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12月17日，資本圈年度盛會(huì)——2025證券時(shí)報(bào)分析師年會(huì)暨最佳分析師頒獎(jiǎng)典禮在蘇州隆重舉行。在本次年會(huì)上，長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、總裁助理伍戈和潔美科技董事長(zhǎng)方雋云等嘉賓就宏觀經(jīng)濟(jì)展望、科技發(fā)展等主題發(fā)表了演講。

伍戈在題為《誰(shuí)在超越基本面？》的主題演講中表示，回顧即將過(guò)去的2025年，全球經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)出現(xiàn)了諸多超出傳統(tǒng)分析框架預(yù)料的變化與矛盾。尤其引人注目的是，全球范圍內(nèi)權(quán)益類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格同時(shí)創(chuàng)下了歷史新高，這種“落霞與孤鶩齊飛”的現(xiàn)象，值得在投資邏輯上進(jìn)行深入思考。

伍戈認(rèn)為，除了消費(fèi)、投資、進(jìn)出口等傳統(tǒng)基本面變量，2025年市場(chǎng)還受到了三類(lèi)供給端因素的影響：一是美元信用體系的變化，二是科技預(yù)期與新質(zhì)生產(chǎn)力敘事，三是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)制度性改革。這些因素的存在，也共同塑造了當(dāng)前資本市場(chǎng)的特殊格局。

對(duì)于美元走勢(shì)，伍戈分析稱(chēng)，盡管市場(chǎng)對(duì)其中長(zhǎng)期趨弱有一定共識(shí)，但推動(dòng)2025年前三季度美元貶值的關(guān)稅政策擾動(dòng)等非經(jīng)濟(jì)因素可能在2026年減弱，美元定價(jià)或重回美聯(lián)儲(chǔ)利率框架。美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨“滯”與“脹”并存的矛盾，可能導(dǎo)致降息進(jìn)程較為糾結(jié)，進(jìn)而影響新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

在回顧科技領(lǐng)域時(shí)，伍戈稱(chēng)：“長(zhǎng)期來(lái)看，人工智能（AI）等科技敘事并未結(jié)束，全球利率環(huán)境與財(cái)政投入仍對(duì)其形成支撐。但短期內(nèi)，美國(guó)科技公司的盈利預(yù)期與資本開(kāi)支增速可能趨穩(wěn)甚至放緩，2026年相關(guān)資產(chǎn)走勢(shì)未必如2025年那樣單邊突進(jìn)。”

至于國(guó)內(nèi)政策，伍戈強(qiáng)調(diào)，資本市場(chǎng)制度改革與“反內(nèi)卷”等政策對(duì)價(jià)格中樞產(chǎn)生了抬升作用。出口方面，中國(guó)憑借制造鏈上的中間品和資本品的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，在新一輪全球化中展現(xiàn)出韌性，成為年內(nèi)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期的重要支撐。

“不管風(fēng)吹雨打，勝似閑庭信步?！蔽楦瓯硎荆M管未來(lái)面臨諸多挑戰(zhàn)，但經(jīng)濟(jì)中結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然廣泛存在，2026年可拭目以待。

方雋云則以《深耕新材料，決勝大科技》為題發(fā)表演講。據(jù)方雋云介紹，潔美科技致力于成為全球電子元器件封測(cè)與制程耗材的一站式解決方案提供商，立足于高分子材料、電子化學(xué)品和高端精密涂布三大技術(shù)平臺(tái)，并拓展至電子級(jí)薄膜材料、新能源相關(guān)材料及AI算力前端材料領(lǐng)域，目標(biāo)是打造電子材料平臺(tái)型科技企業(yè)。

回顧公司發(fā)展歷程，方雋云將潔美科技的業(yè)務(wù)演進(jìn)分為三個(gè)階段：2001年~2008年為初創(chuàng)階段，公司專(zhuān)注于被動(dòng)元器件紙質(zhì)載帶，逐步成長(zhǎng)為該細(xì)分領(lǐng)域的全球龍頭；第二階段是2009年~2018年，在紙質(zhì)載帶基礎(chǔ)上，向半導(dǎo)體塑料載帶、載具及配套膠帶擴(kuò)展；2019年至今為第三階段，公司依托既有技術(shù)積累與客戶(hù)資源，向電子級(jí)薄膜材料、新能源相關(guān)材料和AI算力前端材料進(jìn)行戰(zhàn)略延伸。例如，將離型膜技術(shù)延伸至鋰電池用CPP流延膜，并實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代；通過(guò)收購(gòu)，布局復(fù)合集流體材料；未來(lái)計(jì)劃進(jìn)一步將集流體技術(shù)應(yīng)用于高端超薄HVLP銅箔（高頻超低輪廓銅箔）、PCB載體銅箔，憑借復(fù)合銅箔技術(shù)遷移能力，進(jìn)一步豐富高端材料產(chǎn)品線，服務(wù)新能源與AI算力產(chǎn)業(yè)鏈。

方雋云表示，AI設(shè)備的小型化趨勢(shì)與需求的爆發(fā)，為載帶等產(chǎn)品帶來(lái)了新機(jī)遇。為此，潔美科技將切入算力賽道，研發(fā)高端電子材料；同時(shí)通過(guò)智能化與物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，公司實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)流程的優(yōu)化與產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定提升，鞏固了主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。方雋云強(qiáng)調(diào)，潔美科技未來(lái)將堅(jiān)持創(chuàng)新，通過(guò)多賽道協(xié)同增長(zhǎng)，助力全球電子產(chǎn)業(yè)升級(jí)、新能源綠色轉(zhuǎn)型及AI算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，踐行“以材料創(chuàng)新，賦能產(chǎn)業(yè)升級(jí)，共創(chuàng)多賽道新價(jià)值”的核心使命，服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略。

校對(duì)：王蔚