創(chuàng)業(yè)資本匯
陳霞昌
2025-12-19 19:54
12月19日，日本央行宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個基點至0.75%，創(chuàng)下30年來最高水平。市場預(yù)計，在通脹持續(xù)上漲背景下，日本央行加息步伐有望在明年繼續(xù)。
日本CPI和政策目標(biāo)利率走勢（2023年1月至今）
日本央行為何加息？
根據(jù)日本央行周五發(fā)布的政策聲明，行長植田和男領(lǐng)導(dǎo)下的政策委員會一致同意把政策利率上調(diào)0.25個百分點至0.75%。該行表示經(jīng)濟展望實現(xiàn)的可能性正在上升。此前接受彭博調(diào)查的50位經(jīng)濟學(xué)家均預(yù)測會加息。
就通脹而言，日本核心CPI通脹持續(xù)溫和上升，工資上漲轉(zhuǎn)嫁給銷售價格的舉措仍在繼續(xù)；就工資而言，繼今年的強勁工資增長之后，企業(yè)很有可能在明年繼續(xù)穩(wěn)步提高工資。
因此，日本央行從實現(xiàn)2%價格穩(wěn)定目標(biāo)的可持續(xù)性和穩(wěn)定性的角度調(diào)整貨幣政策的力度，上調(diào)基準(zhǔn)利率。
日本總務(wù)省19日公布的報告顯示，今年11月日本剔除生鮮食品后的核心消費價格指數(shù)（CPI）同比上升3.0%，連續(xù)51個月同比上升，而且連續(xù)44個月保持或高于日本央行2%的目標(biāo)。由于日本首相高市早苗堅持積極財政政策加劇日元貶值，此間媒體和專家憂慮其政策將進(jìn)一步刺激日本物價上漲。
日本央行強調(diào)，如果《2025年10月展望報告》中呈現(xiàn)的前景得以實現(xiàn)，該銀行將根據(jù)經(jīng)濟活動和物價的改善，繼續(xù)提高政策利率并調(diào)整貨幣政策的寬松程度。
利率決定公布后，日元兌美元延續(xù)跌勢，一度跌至156.16，表明加息預(yù)期已被市場充分消化。日本10年期國債收益率觸及2%，為2006年以來最高水平。日經(jīng)225指數(shù)進(jìn)一步走高，收盤上漲1%。
植田和男：仍有可能繼續(xù)加息
在當(dāng)天舉行的新聞發(fā)布會上，日本央行行長植田和男對當(dāng)前的利率水平和未來的貨幣政策走向，以及日元匯率等眾多市場關(guān)心的話題進(jìn)行了回應(yīng)。
對于加息的影響，植田和男表示，即使加息后實際利率仍將維持在極低水平，寬松的貨幣環(huán)境將繼續(xù)支撐經(jīng)濟發(fā)展。但他同時強調(diào)，如果經(jīng)濟和物價按照預(yù)期發(fā)展，并隨著經(jīng)濟和物價的改善，日本央行將繼續(xù)提高政策利率，而如果加息行動過遲，未來或被迫大幅快速加息。
關(guān)于加息步伐，植田和男表示，政策調(diào)整的步伐取決于經(jīng)濟和通脹。很難提前確定中性利率水平，需要將中性利率視為一個寬泛的區(qū)間，中性利率的概念在貨幣政策框架中很重要。
他強調(diào)，當(dāng)前利率水平離中性利率區(qū)間的底端仍有一段距離，尚未看到過往加息產(chǎn)生強有力的緊縮效應(yīng)。將在評估加息至0.75%對經(jīng)濟和物價的影響后，再決定是否加息。而對于市場熱議的利率達(dá)到30年來最高水平，植田和男表示并無特別含義，將密切關(guān)注利率對經(jīng)濟的影響。
關(guān)于通脹，他表示，只要工資持續(xù)上漲，基礎(chǔ)通脹就不會下降。如果工資上漲持續(xù)向物價傳導(dǎo)，加息確實有可能。當(dāng)被問到整體通脹率下降情況下加息的可能性時，植田和男表示政策聚焦于基礎(chǔ)通脹率；在被問及未來多次加息的可能性時，他表示將取決于下次或隨后會議上可用的數(shù)據(jù)。多數(shù)日本央行觀察人士預(yù)計加息頻率將為每半年一次。
關(guān)于日元走勢，植田和男表示，幾位委員會成員提到最近日元疲軟可能會影響未來的價格，值得關(guān)注。此外，植田和男表示，關(guān)稅的影響仍可能更多地轉(zhuǎn)嫁給消費者，需要觀察人工智能相關(guān)的增長能持續(xù)多久。
如果真的需要，可能會在貨幣政策會議上討論債券購買問題，關(guān)注工資能否跟上物價的上漲，將在夏初評估債券購買政策。
盡管10月主張貨幣寬松的高市早苗出任首相，令外界對植田和男繼續(xù)推進(jìn)政策正常化的空間產(chǎn)生疑慮，但持續(xù)的通脹壓力和日元疲軟帶來的政治代價，使政府未阻撓央行行動。
校對：姚遠(yuǎn)
