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在消費(fèi)賽道估值重塑、傳統(tǒng)行業(yè)難留機(jī)構(gòu)資金的背景下，“情緒價(jià)值”正成為撬動(dòng)股價(jià)、引流公募基金重倉布局、抬升估值的支點(diǎn)。

隨著公募基金經(jīng)理對(duì)“泛消費(fèi)”版圖的重新審視，以情緒價(jià)值為特點(diǎn)的新消費(fèi)成為少數(shù)保持高增長的消費(fèi)子行業(yè)，潮玩也開始演變?yōu)橐环N提升傳統(tǒng)消費(fèi)股估值的通用策略。零售巨頭、游戲股、兒童玩具、藝人娛樂公司等紛紛跨界布局潮玩業(yè)務(wù)，低估值特征為此類轉(zhuǎn)型增添了無數(shù)想象力，一場(chǎng)由公募資金選股偏好所主導(dǎo)的“老樹開新花”，開始頻現(xiàn)資本市場(chǎng)。

基金重倉股紛紛跨界潮玩

隨著消費(fèi)股投資邏輯向“精神消費(fèi)”遷移，公募基金的持倉結(jié)構(gòu)也發(fā)生了顯著變化。繼泡泡瑪特憑借卓越的業(yè)績兌現(xiàn)能力成為機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的“核心資產(chǎn)”后，具備高成長性的潮玩賽道已成為公募資金配置的“勝負(fù)手”。

這一趨勢(shì)正向產(chǎn)業(yè)鏈上下游及跨界領(lǐng)域快速滲透。零售渠道商、玩具商、藝人經(jīng)紀(jì)、互聯(lián)網(wǎng)教育、游戲公司等紛紛擠入這一公募資金偏好的賽道。券商中國記者注意到，消費(fèi)主題基金以及公募QDII所重倉的名創(chuàng)優(yōu)品、布魯可、貪玩、廣博股份、量子之歌等紛紛開啟第二增長曲線。

例如，零售巨頭名創(chuàng)優(yōu)品憑借TOP TOY品牌的亮眼表現(xiàn)，吸引了華夏基金、創(chuàng)金合信基金、寶盈基金等機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)布局。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，TOP TOY營收同比大增111%，門店網(wǎng)絡(luò)加速擴(kuò)張，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的第二增長曲線。截至今年三季度末，名創(chuàng)優(yōu)品為華夏安陽基金的第三大重倉股。

與此同時(shí)，公募QDII也在持續(xù)挖掘布局具備全球化IP運(yùn)營能力的潮玩上市公司。布魯可憑借對(duì)“奧特曼”“寶可夢(mèng)”等頂級(jí)IP的深度運(yùn)營，成功切入北美及歐洲市場(chǎng)，成為外資與港股通資金的新寵。而在美股市場(chǎng)，原主營互聯(lián)網(wǎng)教育的奇夢(mèng)島公司，則全面聚焦IP潮玩市場(chǎng)，完成非潮玩業(yè)務(wù)的剝離，通過徹底轉(zhuǎn)型潮玩，不僅實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的扭虧為盈，更在資本市場(chǎng)上獲得了全新的定價(jià)邏輯。

此外，部分游戲股在業(yè)績表現(xiàn)平淡的背景下，反獲基金經(jīng)理南下重倉買進(jìn)，或也與其潮玩業(yè)務(wù)的第二增長曲線相關(guān)。港股游戲股貪玩就在今年三季度末迎來永盈基金的組團(tuán)持倉，貪玩在今年9月初披露拿下加菲貓IP的五年獨(dú)家授權(quán)，包括潮玩、手辦、玩偶等，今年11月又宣布進(jìn)一步簽約更多的藝術(shù)家IP，刺激股價(jià)在近期市場(chǎng)調(diào)整中逆勢(shì)走強(qiáng)，在游戲賽道調(diào)整中展現(xiàn)出極強(qiáng)的抗跌屬性。截至今年三季度末，貪玩為永贏啟鑫混合基金的第九大重倉股。

估值重構(gòu)刺激基金低位布局

對(duì)于傳統(tǒng)消費(fèi)股而言，切入潮玩賽道的本質(zhì)是一場(chǎng)估值邏輯的“升維”。在公募基金眼中，具備成熟供應(yīng)鏈和渠道能力的傳統(tǒng)企業(yè)，一旦疊加了“IP運(yùn)營”的想象力，便具備了實(shí)現(xiàn)“戴維斯雙擊”的潛質(zhì)。

這一邏輯在近期的機(jī)構(gòu)調(diào)研動(dòng)向中體現(xiàn)得尤為明顯。文具制造龍頭廣博股份近期密集接待了鑫元基金、新華基金等7家機(jī)構(gòu)調(diào)研，核心議題聚焦于其潮玩IP出海的商業(yè)化落地進(jìn)度。盡管此前公募覆蓋率較低，但憑借在東南亞市場(chǎng)的精準(zhǔn)卡位，該公司正迎來估值重塑的窗口期。

東吳基金挖掘的大麥娛樂，即是從傳統(tǒng)電影票務(wù)公司布局潮玩、獲得新興估值的典型。大麥娛樂日前披露2026年中期財(cái)報(bào)（2025年4月至2025年9月），其中，IP衍生業(yè)務(wù)成為業(yè)績?cè)鲩L的核心驅(qū)動(dòng)力，實(shí)現(xiàn)IP收入11.60億元，同比增長105%，公司聯(lián)合上游版權(quán)方及潮玩品牌方開設(shè)多家國內(nèi)首店，包括線下主題快閃和官方旗艦店，并發(fā)力打造IP授權(quán)合作整體解決方案，基于潮玩IP業(yè)務(wù)的吸引力，公司年內(nèi)股價(jià)漲幅也超過70%。

樂華娛樂的案例則更具代表性。作為藝人經(jīng)紀(jì)公司，其通過將粉絲經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化為潮玩消費(fèi)，潮玩及IP運(yùn)營業(yè)務(wù)收入同比激增128%。這種業(yè)績的爆發(fā)式增長直接映射到二級(jí)市場(chǎng)，自今年5月至今，樂華娛樂股價(jià)期間漲幅最高達(dá)6倍，盡管在第三季度后開始回落，但目前仍有近3倍的股價(jià)漲幅。

“傳統(tǒng)消費(fèi)股布局潮玩業(yè)務(wù)的估值想象力更大，‘老樹開新花’的最大價(jià)值在于，這類公司因其傳統(tǒng)賽道估值低，機(jī)構(gòu)資金配置也較少，在股票層面具備較強(qiáng)的預(yù)期差?！比A南地區(qū)一位港股基金經(jīng)理認(rèn)為，這類傳統(tǒng)消費(fèi)股布局新興賽道開啟第二增長曲線，意味著以低估值身份切換高估值，往往能帶來更高的股價(jià)彈性。

公募布局潮玩關(guān)注護(hù)城河

在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與產(chǎn)業(yè)升級(jí)背景下，公募基金經(jīng)理的投資邏輯正變得更加精細(xì)化。多位基金經(jīng)理在接受采訪時(shí)表示，投資潮玩賽道，本質(zhì)上是投資“中國制造”向“中國品牌”與“中國IP”的躍遷。

長城基金經(jīng)理曲少杰也認(rèn)為，潮玩等新興消費(fèi)賽道在整個(gè)消費(fèi)領(lǐng)域表現(xiàn)更加突出，這得益于年輕人的消費(fèi)活力十足，谷子經(jīng)濟(jì)等概念加深了消費(fèi)者對(duì)新消費(fèi)經(jīng)濟(jì)的認(rèn)知，考慮到在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的情況下，海外資金開始關(guān)注中國各種新消費(fèi)的投資機(jī)會(huì)，也為相關(guān)企業(yè)提供了更多價(jià)值支撐。

平安消費(fèi)精選基金經(jīng)理丁琳指出，隨著人均GDP突破1萬美元，消費(fèi)結(jié)構(gòu)必然向精神層面傾斜。在這一大趨勢(shì)下，機(jī)構(gòu)資金將重點(diǎn)配置兩類企業(yè)：一是具備全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作能力的“平臺(tái)型”公司，它們擁有持續(xù)孵化稀缺IP的能力；二是具備全球化視野的“出海型”公司，依托國內(nèi)成熟的制造能力，搶占海外情緒消費(fèi)市場(chǎng)。

景順長城基金經(jīng)理張歡則強(qiáng)調(diào)了“質(zhì)價(jià)比”與“情緒溢價(jià)”的平衡。她認(rèn)為，Z世代消費(fèi)者對(duì)國潮與IP的認(rèn)同感，為本土品牌提供了歷史性機(jī)遇。未來，那些能夠構(gòu)建完整IP生態(tài)閉環(huán)、具備強(qiáng)大渠道掌控力和宣發(fā)能力的企業(yè)，將更有可能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中勝出，并持續(xù)獲得公募資金的高溢價(jià)配置。

她也強(qiáng)調(diào)，投資潮玩時(shí)要關(guān)注完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局。自有IP能保證產(chǎn)品的稀缺性以及更好的盈利能力；自有渠道，能夠讓消費(fèi)者有沉浸的體驗(yàn)，進(jìn)一步提升認(rèn)同感和轉(zhuǎn)化率；更強(qiáng)的宣發(fā)能力，特定潮玩銷售峰值和爆發(fā)時(shí)間點(diǎn)都不好預(yù)測(cè)，但可以知道哪家公司具備更強(qiáng)的成功率，也就是平臺(tái)價(jià)值值得關(guān)注。

排版：劉珺宇

校對(duì)：李凌鋒