證券時報網(wǎng)
李映泉
2025-12-17 17:52
預(yù)計未來改革主線將圍繞持續(xù)增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性、提高制度包容性和適應(yīng)性、提升監(jiān)管執(zhí)法效能等方面發(fā)力。
近日，證監(jiān)會在傳達學習中央經(jīng)濟工作會議精神時，研究部署了資本市場的貫徹落實舉措，勾勒出未來一段時間資本市場的改革路線圖?？梢钥闯觯母镏骶€是防風險、強監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展，主要任務(wù)是持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革，意在為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和“十五五”良好開局貢獻力量。
中原證券首席經(jīng)濟學家鄧淑斌認為，當前資本市場改革呈現(xiàn)出“融資更包容、投資更長期、監(jiān)管更精準”的政策脈絡(luò)，投融資綜合改革具有長期性和重要性，預(yù)計未來改革主線將圍繞持續(xù)增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性、提高制度包容性和適應(yīng)性、提升監(jiān)管執(zhí)法效能等方面發(fā)力，不斷提升資本市場吸引力與競爭力。
提高制度包容性與吸引力
證監(jiān)會表示，科學制定資本市場“十五五”規(guī)劃體系，系統(tǒng)謀劃未來五年資本市場發(fā)展主要目標、任務(wù)和重要舉措；不斷提高資本市場制度包容性吸引力。這是對中央經(jīng)濟工作會議“持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革”的落細落實。
實際上，在新“國九條”和資本市場“1+N”政策框架的指引下，資本市場持續(xù)在投融資端改革方面發(fā)力。在融資端，縱深推進科創(chuàng)板改革和多層次債券市場體系建設(shè)，提高資本市場對新產(chǎn)業(yè)的包容性和適配性；在投資端，營造更具吸引力的“長錢長投”制度環(huán)境，加大培育壯大耐心資本、長期資本。另外，聚焦跨境投融資管理改革和世界一流交易所建設(shè)、一流投資銀行和投資機構(gòu)培育，資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟要著眼于突出服務(wù)“科技創(chuàng)新”，促進資源向新質(zhì)生產(chǎn)力集中。
開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅指出，深化投融資綜合改革、服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展是順應(yīng)時代之變的重要舉措，體現(xiàn)了監(jiān)管層對全球格局重塑和科技革命加速的深刻洞察。一方面，國際資本在尋求穩(wěn)健與均衡配置的過程中，對中國資產(chǎn)正進行持續(xù)的價值重估；另一方面，AI、生物醫(yī)藥等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具有“投入高、風險大、回報周期長”特征，需要“更大規(guī)模的耐心資本”和更包容的融資環(huán)境。
對于下一步的改革任務(wù)，證監(jiān)會表示，啟動實施深化創(chuàng)業(yè)板改革，加快科創(chuàng)板“1+6”改革舉措落地。
“深化創(chuàng)業(yè)板改革的要點在于進一步完善發(fā)行上市、并購重組、再融資等制度安排，設(shè)置更加契合新興領(lǐng)域和未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)特征的上市標準，為新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)提供更加精準、包容的金融服務(wù)。”清華大學國家金融研究院院長田軒認為，還要優(yōu)化交易機制，提升市場流動性與定價效率；加強對上市公司的持續(xù)監(jiān)管，完善信息披露規(guī)則，提高信息披露質(zhì)量和透明度；健全退市制度，優(yōu)化退市標準，簡化退市程序，暢通退市渠道。
健全長效化穩(wěn)市機制
資本市場能否平穩(wěn)健康運行，關(guān)系經(jīng)濟社會發(fā)展全局和投資者利益。證監(jiān)會指出，持續(xù)增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性，并從提高上市公司質(zhì)量、推動中長期資金入市、健全長效化穩(wěn)市機制和預(yù)期引導(dǎo)等四方面作出安排，明確將開展新一輪公司治理專項行動，引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)公司持續(xù)加大分紅回購力度。
今年10月份，證監(jiān)會修訂發(fā)布《上市公司治理準則》。據(jù)了解，新一輪公司治理專項行動，意在落實《上市公司治理準則》要求，壓實“關(guān)鍵少數(shù)”責任，推動上市公司不斷健全現(xiàn)代企業(yè)制度，提升規(guī)范運作水平。資本市場曾在2020年啟動過一輪上市公司治理專項行動，經(jīng)過公司自查、現(xiàn)場檢查、整改提升三個階段，上市公司治理水平有所提升。新一輪行動持續(xù)加強和改進上市公司治理監(jiān)管，就是要推動上市公司形成強化規(guī)范治理的新格局。
田軒認為，新一輪公司治理專項行動需要重點關(guān)注上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)透明度、董事會獨立性及決策有效性、內(nèi)部控制體系健全性以及信息披露質(zhì)量等核心問題。通過強化控股股東、實際控制人行為規(guī)范，完善獨立董事履職保障機制，推動企業(yè)建立健全ESG信息披露制度，提升公司治理的制度化與規(guī)范化水平，增強投資者信心。同時，應(yīng)著力防范化解資金占用等潛在風險點，健全公司治理長效機制。
在回報投資者方面，近年來，上市公司分紅意愿顯著提升，A股市場分紅生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，呈現(xiàn)出分紅總額、參與分紅公司數(shù)量占比以及年內(nèi)多次分紅公司數(shù)量逐年遞增的趨勢。截至12月15日，今年以來A股上市公司現(xiàn)金分紅總額達到2.56萬億元，已超過2024年全年，創(chuàng)出歷史新高。
中金公司研究部首席國內(nèi)策略分析師李求索表示，在政策引導(dǎo)下，市場正朝著強化股東回報、平衡投融資關(guān)系的方向穩(wěn)步發(fā)展。這一結(jié)果既體現(xiàn)了上市公司回報股東意識的增強，也說明制度設(shè)計兼顧了約束性與合理性，為市場建立長期穩(wěn)定回報機制奠定了良好基礎(chǔ)。后續(xù)上市公司有望更靈活地運用分紅和回購兩種工具，形成多層次、差異化的股東回報機制，從而提升公司價值和市場吸引力。
嚴監(jiān)嚴管提升執(zhí)法效能
嚴監(jiān)嚴管是維護市場“三公”秩序和市場穩(wěn)定的內(nèi)在要求，也是保護中小投資者合法權(quán)益的必然之舉。證監(jiān)會表示，強化科技賦能監(jiān)管，繼續(xù)重拳懲治財務(wù)造假、內(nèi)幕交易、市場操縱、挪用侵占私募基金財產(chǎn)等證券期貨違法違規(guī)行為。
從資本市場“四梁八柱”法規(guī)制度體系構(gòu)建成形，為監(jiān)管執(zhí)法提供了堅實的依據(jù)和有力的支撐，到監(jiān)管部門堅持打大、打惡、打重點，不斷強化對欺詐發(fā)行、財務(wù)造假、操縱市場、內(nèi)幕交易等投資者最痛恨、最不能忍的違法行為的打擊懲治，再到強化法治化監(jiān)管協(xié)同，構(gòu)建民事賠償、行政處罰與刑事追責的立體化懲戒體系，資本市場監(jiān)管執(zhí)法“長牙帶刺”，從嚴查處各類違法違規(guī)行為，為經(jīng)營主體劃定行為邊界，亮明監(jiān)管態(tài)度，有力凈化了市場環(huán)境。
展望后續(xù)，資本市場有望從提升監(jiān)管科技化水平、突出創(chuàng)新監(jiān)管方式方法、加強監(jiān)管協(xié)同等方面提高資本市場監(jiān)管合力。
一方面，針對違法違規(guī)行為花樣不斷翻新的現(xiàn)狀，證監(jiān)會持續(xù)加大科技監(jiān)管，強化大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)手段的應(yīng)用，提升線索發(fā)現(xiàn)的敏感度和精準度，盯緊“關(guān)鍵人”“關(guān)鍵事”，確保監(jiān)管無死角、無盲區(qū)。另一方面，創(chuàng)新監(jiān)管方式方法，增強非現(xiàn)場監(jiān)管和現(xiàn)場檢查穿透力，強化準入、日常監(jiān)管與稽查處罰的高效銜接，增強整體監(jiān)管效能，對各種違法違規(guī)行為露頭就打。此外，持續(xù)健全行政、刑事、民事全方面立體化追責力度，形成更強的監(jiān)管約束力。
上海明倫律師事務(wù)所律師王智斌表示，當前證券違法案件的查處仍以證券監(jiān)管部門為主導(dǎo)，尚未形成行政監(jiān)管與刑事偵查雙向發(fā)力、同步介入的高效聯(lián)動格局，后續(xù)仍需進一步強化行民刑銜接配合，強化立體追責效果。
校對：劉星瑩
